為什么阿里一路燒錢收購，股價卻一路下跌？
2015年，中國互聯(lián)網(wǎng)公司開啟了各種收購合并的時代：滴滴快的、58趕集、美團大眾、攜程去哪兒……并購總額達到625億美元，這廂由相殺到相愛攜手好過冬，那邊有錢任性的阿里一路不停投資收購，遍布民生各個領(lǐng)域，總量已是去年的3倍，10月16日更是掏出43億美元現(xiàn)金全資收購優(yōu)酷土豆。
可是令大家迷惑不解的是，為什么阿里帝國一路燒錢收購了互聯(lián)網(wǎng)半壁江山，股價卻一路下跌呢?
圖1：數(shù)據(jù)整理自20151102期“財經(jīng)郎眼”
如圖1所示，近兩年來，馬云比他背后的女人們還能買買買： UCWEB、高德、快的、美團、蘇寧、優(yōu)酷土豆……我們不難看出阿里打造互聯(lián)網(wǎng)一站式入口的野心。但是與此同時“金融大鱷”索羅斯幾乎清空阿里巴巴的股票，“老虎系”基金集體減持阿里百度，摩根士丹利將阿里巴巴剔除出亞太焦點股。
仔細看一下2014-2015全年投資清單，除了O2O領(lǐng)域BAT三家廝殺慘烈，百度投得最多的是教育，阿里投得最多的是娛樂，而騰訊投得最多的是老本行——游戲。
現(xiàn)在就該說到文章剛開始的問題了，為什么阿里的股價一路下挫?百度也好不到哪里去，每次收購都伴隨著股價下跌(圖2)，而騰訊卻一直保持相對平穩(wěn)。
圖2：數(shù)據(jù)整理自20151102期“財經(jīng)郎眼”
除卻美國市場對中概股的集體質(zhì)疑和中國經(jīng)濟下行的壓力，更深層次的原因在于美國市場對待投資收購向來謹慎保守。Das, Sen and Sengupta的論文觀點深入人心：相比宣布與技術(shù)型合作伙伴的合作，宣布與市場性合作伙伴進行合作時，投資者會有更高的不確定性。GigaOm的編輯Derrick Harris也表示，阿里巴巴和百度除卻各自龐大的市場和規(guī)模，它們的創(chuàng)新程度十分不給力，科技公司不以技術(shù)為導(dǎo)向卻更像傳統(tǒng)生意人。
阿里和百度把投資太多地轉(zhuǎn)向了與主營業(yè)務(wù)和科技創(chuàng)新無關(guān)的行業(yè)，使得霧里看花的美國投資者對中國市場的疑慮又加深了一層：在中國電子商務(wù)市場規(guī)模體量巨大、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦稅沉重且向線上轉(zhuǎn)型緩慢、人口紅利持續(xù)釋放這樣一片特有的溫潤土壤中成長，嘗到甜頭的阿里著眼于市場入口的搶奪，流量的壟斷，也是無可厚非。
國內(nèi)的媒體甚至用戶也大多是一片贊譽之聲。但敏銳的華爾街仍嗅到了不吉的預(yù)兆。中國減緩的GDP增速，上升的人民幣匯率以及阿里逐漸減緩的GMV增速都預(yù)示著這片土壤逼近了自身的瓶頸。沒有核心技術(shù)壁壘及技術(shù)創(chuàng)新血脈的阿里，是否能再倚仗天時地利人和與美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭并駕齊驅(qū)?華爾街至少表明了它們的態(tài)度，它們撤掉了“賭注”。
與此形成鮮明對比的是，在美國，微軟、谷歌、亞馬遜三大科技巨頭剛公布了第三季度財報，業(yè)績爆棚，一天之內(nèi)三家公司的市值新增了1000億美元。這一輪上漲后，目前美國市值最大的5家科技公司總市值已經(jīng)超過2萬億美元。而這三家公司的共同點就是，壓縮成本，科技創(chuàng)新。其中技術(shù)驅(qū)動的云服務(wù)成為最賺錢業(yè)務(wù)，營收幾乎都同比增長了70%。其中電商巨頭亞馬遜表示，終有一天，云服務(wù)的總體業(yè)務(wù)收入將超過其最核心的零售業(yè)務(wù)。而Google首席執(zhí)行官也說：“世界上所有生意最終都會運行在云上。” 如果對比看阿里剛剛出爐的第三季度財報以及當天應(yīng)聲而漲的股價，大家也可以發(fā)現(xiàn)，阿里最快的增長，讓華爾街最滿意的答卷也恰恰是來自云服務(wù)。
從財報數(shù)字來看，收入的穩(wěn)定增長、成本的控制以及云服務(wù)的高速增長，是美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭第三季度財報業(yè)績亮眼的主要原因，但再深入一些來看就會發(fā)現(xiàn)，業(yè)績的集中爆發(fā)，與這些巨頭在經(jīng)營上的長遠戰(zhàn)略思考和及時有效的調(diào)整變革密不可分。
我們經(jīng)常聽說，美國的互聯(lián)網(wǎng)投在了高科技，德國的互聯(lián)網(wǎng)投在了工業(yè)化4.0，中國的互聯(lián)網(wǎng)投在了O2O。在美國，沒有什么比Google的布局更加廣泛。在成立母公司Alphabet后，除了傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)搜索、移動、視頻外，谷歌在物聯(lián)網(wǎng)、無人汽車、生物科學(xué)等領(lǐng)域的拓展也隨著架構(gòu)的調(diào)整而進一步浮出水面，谷歌的例子或許最好地證明了實現(xiàn)盈利和大力投入未來的研發(fā)兩者的關(guān)系能夠處理好而并不矛盾。對傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深耕，根據(jù)行業(yè)變化對自身不斷革新并努力開拓和探索新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，是這些巨頭立于長久不敗之地的制勝法寶。
而阿里的做法完全相反，積極搶奪市場，大舉吸納流量，吞并入口似乎成為了近兩年發(fā)展的重心。在O2O領(lǐng)域、電商周邊、移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、社交軟件、文化傳媒、物流及金融方面阿里都有所動作。如此頻繁而多元化的收購行為，很難令人信服阿里是基于技術(shù)整合為目的進行收購，相反，更如傳統(tǒng)的市場壟斷行為，通過壟斷流量入口建立起阿里巴巴帝國。
在中國，O2O這個被我的同事、中歐國際工商學(xué)院的許小年教授形容為“中間很2，兩邊都是零”的中國特有名詞，其實的確是短時間內(nèi)最高效率整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資源，搶占市場份額的好風口。像阿里這樣市場的顛覆者可以帶來“鯰魚效應(yīng)”，鯰魚在攪動小魚生存環(huán)境的同時，也激活了小魚的求生能力。一個強有力的競爭者可以提升整個行業(yè)的表現(xiàn)。只是拂面的楊柳春風趕上資本寒冬也容易變成凍死創(chuàng)業(yè)者的刺骨寒風。并購，成了現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)公司的另一趨勢。
中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)BAT大鱷進入“三國時代”，而小魚們此時則面臨著“合縱連橫”的戰(zhàn)國風云。合眾弱以攻一強，抱團取暖以度過寒冬，或者事一強以攻眾弱，背靠BAT大樹好乘涼。無論選擇了哪條路線，以資本市場為主導(dǎo)的聯(lián)盟總是充滿著不確定性，中國互聯(lián)網(wǎng)公司想要最后獲得投資者的認可，必定要走一條以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)，不斷提高自身研發(fā)能力，腳踏實地深耕用戶精準營銷的長遠之路。其路漫漫，其心可求。阿里的未來，也許能作為一個盈利機構(gòu)在中國市場的土壤上繼續(xù)開花結(jié)果，但我們更期待看到的是其對寶貴資源和龐大規(guī)模的充分整合，創(chuàng)造出令世界為之折服的新科技。
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