2022 CVCA年會暨中國PE/VC高峰論壇成功召開
2022年12月8日，2022中華股權(quán)投資協(xié)會(CVCA)年會暨中國PE/VC高峰論壇在線上舉行。在此次峰會上，一批中國頂級投資人分享了各自的觀點(diǎn)，在六個主題分論壇中，分別從PE、VC、LP等不同角度，深入討論了如何在當(dāng)前復(fù)雜多變的時代下探索破局之道，并前瞻了發(fā)展機(jī)遇。
中華股權(quán)投資協(xié)會理事長、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平在開場致辭中表示：“2022年是CVCA成立20周年，作為一個民間的行業(yè)協(xié)會，能夠走過來確實(shí)不容易，這說明兩個很關(guān)鍵的問題：第一，20年前我們CVCA的創(chuàng)始人對未來很有遠(yuǎn)見，創(chuàng)立了這樣一個民間協(xié)會，也說明歷屆的理事長、理事、所有會員以及秘書處同仁，為協(xié)會的發(fā)展壯大花費(fèi)很多心血和精力，在這里一并感謝20年來給協(xié)會做出諸多貢獻(xiàn)的朋友;第二，CVCA所代表的PE/VC行業(yè)在中國韌性很強(qiáng)，20年里大家一步一步走過來，行業(yè)蓬勃發(fā)展。當(dāng)我們今天看到現(xiàn)在投資環(huán)境各方面遇到一些困難，其實(shí)在過去20年里這個行業(yè)也碰到很多各種各樣的挑戰(zhàn)，也都渡過難關(guān)了，我相信在未來的時間里，我們的會員和行業(yè)也能夠成功走出目前的風(fēng)風(fēng)雨雨，迎來更好的明天。”
分論壇一：PE看宏觀趨勢和行業(yè)策略
全球步入后疫情時代，世界經(jīng)濟(jì)與國際格局正在進(jìn)行深刻調(diào)整，國內(nèi)外環(huán)境呈現(xiàn)出高度復(fù)雜性和不確定性。面對地緣政治、監(jiān)管環(huán)境及退出方式等方面的各種挑戰(zhàn)，中國PE投資是否需要經(jīng)歷一個模式轉(zhuǎn)型?如果轉(zhuǎn)型，GP在融、投、管、退這四個環(huán)節(jié)中如何體現(xiàn)?目前投資人甄選投資標(biāo)的有哪幾個重要標(biāo)準(zhǔn)?投資的方向又在何處?
TPG集團(tuán)中國區(qū)董事長孫強(qiáng)、春華資本集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼CEO胡祖六、德弘資本董事長劉海峰、鼎暉投資董事長吳尚志、中信資本控股有限公司董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸，進(jìn)行了主題為《PE看宏觀趨勢和行業(yè)策略》的深入探討。
孫強(qiáng)：我們審慎看好中國中長期的發(fā)展，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件依然存在 - 刻苦耐勞的人民，富有創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家，發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施，先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)。在遇到前所未有的挑戰(zhàn)之時，我們PE投資人應(yīng)當(dāng)回歸本質(zhì)，在自己聚焦的行業(yè)里尋找有核心競爭力、有長期價值、有優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的企業(yè)，幫助它們在艱難的環(huán)境下脫穎而出?！傲一鹨娬娼稹?，在低潮和悲觀的市場中能夠發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價值的PE基金才是值得LP信賴和支持的基金，無論是在國內(nèi)深耕還是向海外發(fā)展，都必須堅(jiān)持“百里挑一”的投資標(biāo)準(zhǔn)，甄選、投入出優(yōu)秀的企業(yè)，為投資者和行業(yè)做出貢獻(xiàn)。
胡祖六：盡管這些年國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、監(jiān)管都發(fā)生了重大變化，也為中國PE投資帶來前所未有的不確定性，PE投資方式需要做出必要的調(diào)整、改進(jìn)和完善，但我并不覺得PE模式本身需要有非常激進(jìn)的根本性轉(zhuǎn)型。PE作為一種偏中長期的投資，毫無疑問需要與中國經(jīng)濟(jì)中長期的、結(jié)構(gòu)性的發(fā)展趨勢相適應(yīng)。只要中國這些結(jié)構(gòu)性的、趨勢性的機(jī)會繼續(xù)存在，我認(rèn)為PE投資人在參照國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在數(shù)十年來實(shí)踐中摸索總結(jié)出的PE基本模式，在中國就可以繼續(xù)適用。
劉海峰：過去幾年我們看到，中國一級市場投資一個非常明顯的不可持續(xù)的現(xiàn)象，就是PE VC化，VC PE化。大量PE資金投入到有增長但是贏利模式不確定并且負(fù)現(xiàn)金流的企業(yè)中，追逐市場熱點(diǎn)，導(dǎo)致估值過高。隨著未來中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增長放緩，中國的PE投資應(yīng)該更關(guān)注商業(yè)本質(zhì)，企業(yè)現(xiàn)金流和理性估值。PE怎樣能在市場低點(diǎn)時，對企業(yè)的價值有本質(zhì)分析，并能充分利用市場低點(diǎn)和悲觀情緒，以合理的估值參股控股優(yōu)秀的企業(yè)并真正做好投后管理，為被投企業(yè)提升內(nèi)在價值將是未來幾年投資的關(guān)鍵。
吳尚志：中國PE應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健的投資，把所需要的能力變成一個整體進(jìn)行摸索。但越是在這種艱難時刻，堅(jiān)持下來的做得好的人才越能顯現(xiàn)出來。當(dāng)下環(huán)境能夠鍛煉機(jī)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)以及個人，包括鼎暉，把自身擺在新的環(huán)境下找到更適宜的市場。基本邏輯都跟原來差不太多，把苦活干好，一步一步把價值創(chuàng)造出來，給投資人創(chuàng)造超額回報(bào)。
張懿宸：成熟的PE 60%-70%做并購，而做并購的原則是賺辛苦錢。中國PE要回歸初心，回歸本質(zhì)。從融投管退四個方面看：融資，未來幾年GP都會面臨一個非常困難的融資環(huán)境;投資，賽道熱度逐漸退去，真正的價值和機(jī)會將慢慢出現(xiàn)，未來幾年可能是投資的好時機(jī);管理方面的重要性更強(qiáng)，辛苦錢由此而來，未來需要做好資源積累、做好與運(yùn)營管理人及被投企業(yè)之間的溝通等;退出，未來可能回歸并購或直接買賣的方式進(jìn)行退出。
分論壇二：VC看宏觀趨勢和行業(yè)策略
疫情3年，中國的VC行業(yè)經(jīng)歷了重重考驗(yàn)，在社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)政策變化的同時，也不斷帶來新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，促使投資人持續(xù)思考、探索生存發(fā)展之路。過去一年受到國內(nèi)疫情起伏影響，頭部VC機(jī)構(gòu)的投融資情況如何?新項(xiàng)目、續(xù)融資的進(jìn)展怎樣?企業(yè)家們是否做好“過冬”準(zhǔn)備?還是有何新的戰(zhàn)略調(diào)整?未來3年，VC們看好哪些行業(yè)及細(xì)分領(lǐng)域?行業(yè)“大咖”們又有什么好提議、新想法，以及對未來有何期待?
啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平、君聯(lián)資本副董事長陳浩、創(chuàng)新工場董事長兼首席執(zhí)行官李開復(fù)、愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海，在主題為《VC看宏觀趨勢和行業(yè)策略》的討論中，表達(dá)了獨(dú)到的見解。
鄺子平：中國的企業(yè)家比起美國的企業(yè)家會更有韌性，更積極正面一些。對于一些在今年雖沒有融到比較多的資金，但已成功挺過來的企業(yè)，我會建議他們好好審視一下未來12個月的情況，把要募的錢先募到，并考慮通過投資方、股東方促成并購。對于未來的投資方向，啟明創(chuàng)投看好半導(dǎo)體、自動化以及支持優(yōu)秀企業(yè)出海。
陳浩：今天我們看到，資本市場已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，大家對盈利能力的重視已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商業(yè)模式。另外，國內(nèi)A股上市的企業(yè)中幾乎90%以上都是to B、科技及制造類企業(yè)，大家對to B以及科技創(chuàng)新的重視已經(jīng)改變了過去10年對to C模式追逐，這種變化應(yīng)該引起國內(nèi)企業(yè)家更加高度的重視。
李開復(fù)：對于未來投資方向和機(jī)遇，“Deep Tech VC”的創(chuàng)新工場一直對高科技情有獨(dú)鐘。因此我們首先看到人工智能、自動化等平臺技術(shù)交叉下，未來十年中國進(jìn)入全智能自動化時代，這里面將帶來交通自動化、工業(yè)自動化、農(nóng)業(yè)自動化、研發(fā)自動化等多領(lǐng)域的機(jī)會。第二是創(chuàng)新工場看好且押注生命科學(xué)賽道方面的合成生物、新藥研發(fā)、AI制藥、新醫(yī)療器械等領(lǐng)域。第三是以新能源為代表的可持續(xù)科技賽道也會帶來很多機(jī)會。創(chuàng)新工場認(rèn)為，未來能源將從天然資源轉(zhuǎn)向制造驅(qū)動，中國優(yōu)勢明顯，有望領(lǐng)先全球。第四是生物科技的突破將顛覆生命科學(xué)、農(nóng)業(yè)、食品和材料。比如基因測序、基因編輯技術(shù)，新一代的AI算法以及合成生物技術(shù)等，它們將交叉融合帶來新醫(yī)療、新材料、新農(nóng)業(yè)、新食品等機(jī)會。
劉二海：在當(dāng)下環(huán)境，企業(yè)的現(xiàn)金流管理尤為重要。企業(yè)應(yīng)積極尋求多元化的方式和手段進(jìn)行融資，包括：不局限于單一幣種，探尋與地方政府引導(dǎo)基金的合作，利用融資租賃及可轉(zhuǎn)債工具等。在經(jīng)營管理方面，企業(yè)應(yīng)規(guī)模適度、提高效率，運(yùn)用數(shù)字化等技術(shù)手段進(jìn)行賦能，調(diào)整商業(yè)模式中的要素構(gòu)成。愉悅資本長期的投資方向?yàn)椋浩?、新能源與碳中和，核心技術(shù)構(gòu)建新基礎(chǔ)設(shè)施，諸多萬億行業(yè)基于新基礎(chǔ)設(shè)施的重構(gòu)，全球化3.0領(lǐng)域及元宇宙等領(lǐng)域。
分論壇三：主流LP如何看待融資策略及如何衡量GP
面對充滿不確定性的世界經(jīng)濟(jì)，以及中國宏觀政策和行業(yè)政策的調(diào)整，海外LP對中國投資環(huán)境的認(rèn)知及策略發(fā)生了什么樣的變化?人民幣LP構(gòu)成的改變以及面臨何種融資挑戰(zhàn)?在新環(huán)境下， GP應(yīng)該如何調(diào)整投資策略?LP將給GP提供哪些有價值的建議?在二級市場上又有何種投資機(jī)會?
行健資本集團(tuán)合伙人和亞太區(qū)主管蘇維洲、HarbourVestPartners董事總經(jīng)理單麗紅、元禾辰坤高級合伙人王吉鵬、新程投資合伙人及大中華區(qū)聯(lián)合主管王岱宗、Asia Alternatives創(chuàng)始合伙人兼董事總經(jīng)理徐紅江在《主流LP如何看待融資策略及如何衡量GP》主題論壇中，深入探討了未來投融資的新方向。
蘇維洲：當(dāng)今GP面臨的最緊迫的問題就是融資，美元基金融資難，人民幣基金的融資同樣不容易。伴隨著市場變化、政策變化，GP或主動或被動來調(diào)整和改變所關(guān)注的投資領(lǐng)域。在當(dāng)下這樣一個不確定的宏觀環(huán)境中，作為一個LP，如何看GP調(diào)整他的覆蓋范圍以及核心能力至關(guān)重要。
單麗紅：從全球及歷史的角度，投資中國仍有不少很好的長期的東西存在。第一，中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的存在，對于投資考量是很重要的一個因素;第二，人才對于LP投資是最重要的選擇因素之一，中國的人才儲備不容忽視;第三，二十大之后中國將迎來一個政策紅利窗口期，中國很可能誕生引領(lǐng)全球未來趨勢的行業(yè)。據(jù)此幾點(diǎn)，中國作為一個投資標(biāo)的，不論對于本土還是海外LP都十分重要。
王吉鵬：當(dāng)下人民幣GP面臨的最大挑戰(zhàn)在于，基金里融入不同性質(zhì)的LP，而不同的LP訴求不同。既要把不同的訴求能夠融合在一起，又要找到自己比較擅長的領(lǐng)域發(fā)揮作用，對于人民幣GP來說，實(shí)際上提升了運(yùn)營和投資難度。建議人民幣GP在融資前做綜合性評估，包括自身投資組合、上下游產(chǎn)業(yè)整合能力、地方產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及政策要求等等。
王岱宗：目前公開市場估值經(jīng)歷了較大回撤，一級市場還沒有完全反映整體的合理估值，因此PE二級市場在這方面發(fā)揮了有效的作用，對一級市場的估值進(jìn)行一些調(diào)整。在流動性方面，不少美元GP/LP都在積極考慮調(diào)整其在國內(nèi)的資產(chǎn)配置，使得很多原先主要通過IPO退出的GP開始主動尋求通過PE二級市場尋求流動性并募資，并且也有不少中介機(jī)構(gòu)積極參與其中。因此對于目前整體募資非常困難的情況下，PE二級市場不失為另一種可以選擇募資和流動性途徑。
徐紅江：海外LP目前對于投資中國處于一個非常審慎的觀望的狀態(tài)，對中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境現(xiàn)狀以及未來5到 10年的投資前景還有很多看不清楚的地方，因此大多數(shù)海外LP希望用一個比較有邏輯冷靜的分析的態(tài)度對待投資。中國的GP在面對目前這樣一個充滿變化和未知的市場環(huán)境，一方面要不斷調(diào)整演變，但另一方面也要尋找并堅(jiān)持自己的東西，如果自己沒有應(yīng)該或值得堅(jiān)持的點(diǎn)，隨波逐流，最終投資的結(jié)果往往會出現(xiàn)問題。
分論壇四：如何有效做好投后管理增值
在全球經(jīng)濟(jì)放緩形勢下，有效的投后管理和運(yùn)營提升成為幫助企業(yè)跨越周期不可或缺的力量。在新的政策經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，主流GP制定投后管理計(jì)劃的最好時機(jī)是何時?與新項(xiàng)目投資決策的過程如何有效結(jié)合?投后管理價值創(chuàng)造在中國投資項(xiàng)目方面有哪幾個主要抓手?在疫情反復(fù)和管控政策不斷調(diào)整的情況下，GP對被投企業(yè)的運(yùn)營提供哪些建議和幫助?投后管理碰到的最大難點(diǎn)和挑戰(zhàn)有哪些?
方源資本董事長及首席執(zhí)行官唐葵擔(dān)任分論壇四主持人，BPEA EQT合伙人崔桂勇、高盛資產(chǎn)管理亞洲私募股權(quán)主管和成長型股權(quán)全球聯(lián)席主管許明茵、古玉資本創(chuàng)始人林哲瑩、太盟亞洲資本總裁及合伙人邱中偉，就《如何有效做好投后管理增值》分享了各自的經(jīng)驗(yàn)。
唐葵：投后管理是資源，不能太過分散，過早的介入可能會造成資源浪費(fèi)。方源資本在項(xiàng)目投資早期會先有一個大致的投后管理概念，在項(xiàng)目后期做完盡職調(diào)查之后，會對投后管理才能更加細(xì)化，并投入管理人才積極參與、落實(shí)責(zé)任進(jìn)行下一步工作。這個過程中，方源資本投后團(tuán)隊(duì)的高管一開始就會參加投資決策委員會的會議，對各個項(xiàng)目的總體進(jìn)程比較了解，判斷介入程度和時間點(diǎn)，所以是以比較主動的形式參與其中。
崔桂勇：投后管理增值是BPEA EQT非常注重的一個環(huán)節(jié)，在向投委會提交第一次投資建議書的時候，會有關(guān)于投后增值方面的主要方向及一些舉措的設(shè)想。這樣的舉措和設(shè)想在后期盡職調(diào)查以及談判當(dāng)中得到夯實(shí)，就是在投資之前，有一個非常明確的投后增值服務(wù)的具體計(jì)劃。BPEA EQT在近30年的歷史中總結(jié)出一套專門的投后管理體系，從被投公司的公司治理，到股東和管理層的利益整合，以及人才的管理等等，并對所有被投企業(yè)執(zhí)行。
許明茵：首先，高盛會契合中國市場需要甄選所投資的行業(yè)。受益于高盛在全球的成長型投資經(jīng)驗(yàn)和能力，我們能緊跟各國不同行業(yè)的趨勢，進(jìn)而深入研究和對比。我們也密切關(guān)注政策的發(fā)展，以及受支持和重視的行業(yè)。除此之外，我們也會幫助被投公司分析海外行業(yè)格局，配合它們開展并購，海外發(fā)展。
林哲瑩：古玉資本主要做產(chǎn)業(yè)背景的成長性投資，以及PIPE加并購，所以投后管理是古玉投資策略必須重視的環(huán)節(jié)之一。古玉絕大多數(shù)投資與創(chuàng)始人有深度結(jié)合的項(xiàng)目，而不僅僅跟投或拿份額。在選擇項(xiàng)目時，會首先考慮是否能在投后管理上出手、是否能得到被投企業(yè)實(shí)控人的認(rèn)可。有了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的深度認(rèn)同和認(rèn)可，我們在投后管理上才有出手的可能。投資之后的管理出效益，使得投資策略能夠得以保障。
邱中偉：PAG的投后管理主要圍繞四個方面展開：一是梳理投資的企業(yè)戰(zhàn)略，戰(zhàn)略的明確對于企業(yè)未來的發(fā)展和增長有很大的幫助，對于投資者的收益也會有提升;二是中國企業(yè)普遍整體管理能力偏弱，在準(zhǔn)備投資項(xiàng)目之前，對企業(yè)到底怎樣提升管理會有一個明確的想法;三是建立高度市場化的企業(yè)激勵機(jī)制，以確保投資后，保持股東跟管理團(tuán)隊(duì)利益一致;四是在行業(yè)不斷的并購整合，在中國也能為投資創(chuàng)造出很大的價值。
分論壇五：新領(lǐng)域新趨勢
在后疫情時代及中美博弈的世界新格局下，整個投資領(lǐng)域發(fā)生了方向性的調(diào)整和變化。GP現(xiàn)在關(guān)注的新領(lǐng)域、新趨勢有哪些?對各投資團(tuán)隊(duì)的能力有何挑戰(zhàn)以及如何應(yīng)對?人民幣基金和美元基金投資領(lǐng)域日益增大，美元基金開始大航海時代，投資人如何看待這一新形勢?
創(chuàng)世伙伴資本創(chuàng)始合伙人周煒、BAI資本創(chuàng)始及管理合伙人龍宇、紅杉中國合伙人浦曉燕、德同資本董事長兼創(chuàng)始主管合伙人邵俊、紅點(diǎn)中國創(chuàng)始及主管合伙人袁文達(dá)，在該論壇中全面解讀了他們眼中的新領(lǐng)域、新趨勢和新機(jī)遇。
周煒：CCV目前關(guān)注的新領(lǐng)域新趨勢有三大方向：智能化、數(shù)字化和國際化。智能化方面，有三個領(lǐng)域已達(dá)到國際領(lǐng)先水平，包括機(jī)器人各種部件和硬體制造技術(shù)的高端制造、AI技術(shù)在商業(yè)上的應(yīng)用以及自動駕駛技術(shù)，可以想象在未來基于硬件載體全智能化時代，中國具有非常明顯的優(yōu)勢;數(shù)字化方面，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和元宇宙發(fā)展雖然處于一個早期階段，但可以看到大的發(fā)展趨勢不可逆轉(zhuǎn)，仍需大量投入;國際化不是一個具體的方向，而是一個大趨勢，可以看到越來越多優(yōu)秀的中國企業(yè)和企業(yè)家走出去，并且競爭力在全球的創(chuàng)業(yè)者里都是非常領(lǐng)先的。
龍宇：BAI長期布局“國際化”投資主題，目前超一半的portfolio有國際化業(yè)務(wù)收入。今年明顯的觀察是，原來以美國硅谷為驅(qū)動的創(chuàng)新范式已經(jīng)改變，也不再是“一個模式”走遍全球。世界呈現(xiàn)出了多元化的創(chuàng)投趨勢，包括拉美墨西哥、美國東岸紐約和波士頓在內(nèi)的每一個新地域都有了新的機(jī)遇。從投資內(nèi)需的角度，BAI主要關(guān)注剛需且有強(qiáng)韌性的行業(yè)，比如消費(fèi)和醫(yī)療健康服務(wù)。以零售消費(fèi)為例，在這個樸素而歷史悠久的領(lǐng)域，我們要投資有供應(yīng)鏈革新、符合商業(yè)邏輯、價格合理的企業(yè)，將參照國際成功投資并購案例，用不變的尺子來衡量中國標(biāo)的。
浦曉燕：紅杉中國沿著三個框架捕捉新趨勢：第一，關(guān)注底層技術(shù)和原創(chuàng)技術(shù)的變革所帶來的一些突破;第二，基于數(shù)字化賦能智能制造所帶來的傳統(tǒng)行業(yè)的業(yè)態(tài)升級，在這個過程中所蘊(yùn)含的一些新機(jī)會;第三，在下一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的制高點(diǎn)中，能夠幫助中國企業(yè)構(gòu)建未來競爭優(yōu)勢的新的技術(shù)或投資領(lǐng)域。
邵俊：除新材料新能源之外的硬科技賽道外，還有一個值得關(guān)注的賽道就是新型軟件。我們看到中國科創(chuàng)板除了擁抱硬科技，也越來越接受和支持新型企業(yè)服務(wù)軟件公司。未來在中國本土市場能夠打開一個資本市場通路以支持這些新型軟件公司，我認(rèn)為這跟我們現(xiàn)在講的硬核科技同等重要，因?yàn)槿绻櫞耸П?，整個企業(yè)效率國產(chǎn)替代無法形成一個閉環(huán)。
袁文達(dá)：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，AI賦能，以及新能源新材料是紅點(diǎn)中國目前重點(diǎn)關(guān)注的三個投資領(lǐng)域。此外，人才將是未來一個爭奪的重點(diǎn)，我感覺很多硅谷的創(chuàng)業(yè)者還是非常希望能夠回國尋找創(chuàng)業(yè)機(jī)會，但具體要看中美關(guān)系未來的走勢，我們團(tuán)隊(duì)也將與美國紅點(diǎn)保持溝通，交流學(xué)習(xí)成功的投資項(xiàng)目，更多的為中國創(chuàng)業(yè)者做好增值服務(wù)。
分論壇六：案例分享
回顧過去30年，中國私募股權(quán)投資從懵懂稚嫩到成熟理性，涌現(xiàn)出了一大批具有代表性的、推動行業(yè)及社會發(fā)展的成功案例。經(jīng)歷了3年疫情，有哪些過往成功投資案例的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚪梃b?CVCA特邀業(yè)內(nèi)知名投資人，從交易背景、風(fēng)險與挑戰(zhàn)、投后管理等方面全方位回顧投資案例過程，總結(jié)和分享投資案例中的策略性思考。
百勝中國和分眾傳媒均為消費(fèi)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。本次高峰論壇CVCA特邀春華資本集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼CEO胡祖六、方源資本董事長兼首席執(zhí)行官唐葵，為大家回顧他們投資百勝中國、分眾傳媒的整個過程，并分享他們對于案例的總結(jié)與思考。高鵠資本創(chuàng)始人、管理合伙人金明作為案例提問者從交易背景、風(fēng)險與挑戰(zhàn)、投后管理等幾個方面進(jìn)行了提問。
胡祖六：春華成立伊始，行業(yè)組就對大消費(fèi)零售行業(yè)進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理研究，并在餐飲服務(wù)的細(xì)分領(lǐng)域做過深入盡職調(diào)查，而百勝中國一直都在“雷達(dá)屏幕”上。我們此前也跟百勝集團(tuán)總部董事會與管理層及中國高管團(tuán)隊(duì)建立了良好的相互認(rèn)知和信任，所以當(dāng)投資機(jī)會最終到來的時候，我們已經(jīng)做好了充分的準(zhǔn)備，并為交易創(chuàng)造了有利的條件。
“投資百勝中國對我們的啟示之一就是，作為投資人，無論你心目中理想的交易方案如何，但不能單方面固執(zhí)己見，最終還是要跟企業(yè)達(dá)成一種戰(zhàn)略目標(biāo)與利益的良好匹配。在百勝集團(tuán)的分拆交易上，可以說春華充分理解并尊重對方的目標(biāo)與意圖，在談判過程中，有效地配合，幫助他們實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上就可以做成一個交易。我覺得這是PE投資與企業(yè)實(shí)現(xiàn)共贏的一種良好方式。”
唐葵：方源資本在分眾傳媒私有化的項(xiàng)目上跟蹤了很久。我們從分眾傳媒美國上市之前就與其建立了深厚關(guān)系，非常欣賞其商業(yè)運(yùn)作模式。雖然分眾傳媒在納斯達(dá)克成功上市，但股價大起大落，這反映了國外市場對其業(yè)務(wù)不太熟悉，對基本面沒有足夠的理解。同時海外股市又往往受到外部環(huán)境和輿論影響，對中國宏觀風(fēng)險以及對中國企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險放大了擔(dān)心。我們由于此前的投資接觸了江總，對他本人十分熟悉，也很敬佩他的創(chuàng)業(yè)精神和經(jīng)營能力，當(dāng)渾水報(bào)告導(dǎo)致股價大跌之后，我們立刻與江總溝通，并開始了私有化進(jìn)程。
“中國消費(fèi)的崛起有目共睹，而廣告業(yè)是消費(fèi)的代表行業(yè)之一。分眾傳媒通過精準(zhǔn)媒體投放的商業(yè)模式，成為樓宇廣告的龍頭企業(yè)，抓住了中國大量核心消費(fèi)群體。從宏觀的需求和它的商業(yè)模式來說，是非常有吸引力的?！?/p>
中華股權(quán)投資協(xié)會(CVCA)始終通過積極的對話機(jī)制，增進(jìn)國內(nèi)及國際間LP與GP、PE/VC投資者與政府及創(chuàng)業(yè)者的交流，不斷為推動行業(yè)的發(fā)展做出努力。成立20年以來，CVCA對中國PE/VC行業(yè)發(fā)展的影響作用與日俱增，現(xiàn)已有上百家會員且會員數(shù)量仍在穩(wěn)定增加。未來，CVCA繼續(xù)努力，積極發(fā)揮會員作用，為支持中國PE/VC行業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展做出不懈努力。
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